[心得]摩根資產管理2014年美國市場(總體經濟上)

原文:http://guccismile.blogspot.tw/2015/02/jp-morgan2014.html 繼先前四篇:JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇1~4)之後，開始進入 總體經濟篇(分為上中下)。 股市為經濟的櫥窗與縮影，影響市場情緒與觀點的要因尤屬宏觀經濟與市場週期(見下圖) 至關重要，因此當了解目前市場所處週期與宏觀經濟數據後，能幫助你過濾聽到新聞與媒 體消息等雜音，養成懷疑的態度與自身的判斷能力，進而利用一次性利空與大眾悲觀情緒 濃的化不開時，方能積極且有信心與勇氣完成你在事前的理性計畫。 文章難度:50 第一張圖:經濟成長與GDP組成 左圖:50年平均GDP成長為3.0%，然近年的擴張也鮮少超過平均值，平均為溫和的2.3%，並 沒有過熱的現象。 右圖:GDP組成與去年沒什麼太大變化，住宅支出3.2%，消費68.2%一向佔美國GDP將近70% ， 而淨進口部分為-2.9%，將隨著石油進口日益減少，在未來貿易逆差的狀況應能獲得改善 。 比較有差異的為非住宅民間投資較去年上升0.3%，而政府支出降低0.4%。 在先前文章提到: JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇3，企業獲利) 民間企業並沒有大量舉債進行擴張，通常這會在景氣復甦確立並開始進入擴張期才會開始 上升，未來勢必也會看到民間(企業)投資開始積極，進而提供拉動美股的另一波動能。 第二張圖:消費者資產負債表 左上:比例與去年相比幾乎沒有變化，差異主要在絕對價值上，高於2007年高點82.1兆， 亦高於去年90.9兆，總計95.4兆美元。 組成為24%房屋，其它有形資產6%，存款9%，退休基金21%，其它39%。 右上:家庭負債佔可支配金額比例%，處於歷史低點，顯市家庭財務槓桿健康。 右下:家庭財富，以超過2007年高點，來到82,907美元。 自金融海嘯後，美國民眾不斷的去槓桿及財務優化，目前的民眾負債比例回到30多年前的 歷史低點，相同狀況也曾發生1980,1994,2000年，當時亦處在經濟低迷的階段。 然而，當景氣持續增溫，收入增加，民眾開始恢復借貸信心後，從圖表清楚看到，接著對 於各樣貸款的需求將會上升。 再來看一下整體借貸市場狀況，房貸部分已於2013年Q2止跌回升，然增加速度並不快，對 於房貸較為謹慎評估，顯示目前地產復甦仍處於初期。 而非房貸部分成長較為快速，將非房屋貸款細項展開如下: 學貸增加為:2008年海嘯後，回校就讀學生增加，加上政府提倡高等教育所致，且僅佔整 體借貸市場金額9.65%，不需過於擔心。 信用貸款成長溫和與車貸成長較快，搭配所得增加，都將對民間消費大有幫助。 總結，與次貸危機相比，借貸狀況健康許多，沒有泡沫跡象產生，可期待房地產與金融業 終將受惠，加上美國升息後擴大的利差，又將挹注金融業獲利。 期望在升息前，能有15%以上的修正，以補上我的資產配置中VNQ(房地產ETF)與XLF(金融 ETF)的兩個版塊，極可能會使用現金流策略的賣遠月葡萄VNQ 75與XLF 22來達到低成本買 進又送現金的方式來降低持有成本。 不清楚美股線金流收入請參考: [基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入上) XLF:與大盤比較相對低檔，然在美股篇2中提到金融業，是唯一還沒躍過2007年高點的類 股，差距還有-19.6%，自2009年以來已漲338.7%，本益比也在今年底正式超過歷史平均值 ，然而近期隨著美股接近前高，金融同樣也在近一個月漲了7%，目前已偏貴。 金融仍為升息後美股下半場的重點佈局之一，我會耐心等待升息前的震盪機會，期望大跌 15%以上，購入目標價位為21.5以下。 VNQ:不同於金融的位階，房地產一直都比S&P500強勢。從去年10月開始，我不斷的賣VNQ 葡萄(我習慣掛高權利金等待回檔)，始終未能成交，因為一路強勁上漲至90。VNQ一樣是 我的資產配置中的重點布局，期望大跌15%以上，購入目標價位為72以下。 第三張圖:信用狀況(金融業) 左上:股票佔總資產比例，自1990年代便高於平均值7.7%至今，看起來已為常態，因此， 我不是很確定此張圖能看出的啟示為何，還望知道的格友們不吝分享于我。 左下:工業與商業貸款增加速度較快，然10~12年，因08~09年基期較低，因此年增率看起 來特別高，2012年後成長趨緩，企業擴張溫和，也低於2007年的21%。 此外，可以看到在房地產貸款，至2012年開始復甦，但速度仍對的慢，畢竟必須等到民眾 收入持續增加，恢復信心後，才會看到更明顯的上升。 右上:信用違約率(呆帳率)，橘色為住宅房貸，灰色為消費貸款，藍色為企業貸款。 ，灰色與藍色都已降至比海嘯前更低的違約率，又以企業貸款違約率降幅75%為最大。然 房貸部分雖從近12%降至7%，但距離海嘯前的2%仍有相當大距離。 右下:放貸FICO評分，海嘯前僅需700分即可獲得貸款，自08年金融海嘯後，放貸標準分數 都在750分上下，已維持在相對高的位置多年。 第四張圖:產業循環 左上:私家小車銷售狀況，與上圖中非房屋貸款細項中的汽車貸款成長相呼應。 左下:新屋開工，房地產為復甦初期，距離平均值推估還需2年以上達成，因此仍存在相當 多的機會。 右上:製造與貿易庫存，Y軸為銷售天數，目前39.5天為健康狀態。 右下:資本財訂單(排除飛機與國防)，資本財包括了工廠、工具、設備、機械，以及各樣 能被用來作為生產用途的建築。 目前雖高於平均568億美元，但仍低於海嘯前的650億美元與科技泡沫前的700億美元。 第五張圖:住宅房地產 左圖:三種房價指數，其中又以Case Shiller的美國20大城市與海嘯前的差距最大，目前 僅走到房市泡沫前一半的位置。 右上:與上面提到的民眾負債比例圖一樣，顯示目前房貸金額佔家庭收入的比例為歷史新 低，目前為12.1%，平均為20.3%。 右下:房屋庫存已從12年股的爬升至240萬戶，僅與2000年以前相當，且美國為人口進流入 的國家，更加顯示目前數量相對低檔。 綜觀以上，房地產開始復甦且不見泡沫跡象。 未完待續。。。 [免責聲明] 本資料僅供意見參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據， 亦不得作為向他人 提出投資建議使用。 本人已就可靠資料提供個人適當意見與資訊，但不保證資料完整性 ， 如有遺漏或偏頗之處，請瀏覽人士，自行承擔一切風險，本評論不負擔盈虧之法律責 任。其中所出現的個股標的僅作為舉例說明使用，並無意圖引介任何人至美國券商開戶， 亦無意圖向任何人推薦投資標的。 [免責聲明] 本資料僅供意見參考使用，不得作為任何 金融商品推介買賣之依據， 亦不得作為向他人提出投資建議使用。 本人已就可靠資料提 供個人適當意見與資訊，但不保證資料完整性， 如有遺漏或偏頗之處，請瀏覽人士，自 行承擔一切風險，本評論不負擔盈虧之法律責任。其中所出現的個股標的僅作為舉例說明 使用，並無意圖引介任何人至美國券商開戶，亦無意圖向任何人推薦投資標的。 -- 追日GUCCI投資美股，享受生活 http://guccismile.blogspot.tw Survive in the market instead of defeating the market. 我的投資心法:每月都要有被動現金落袋為安，而不是帳面上的浮動損益。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.226.88.232 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1423992271.A.5C2.html